红枣属于季产年销品种宝钜证券，需求跟随价格变动弹性较大。2024/2025年度红枣大幅丰产，供应充足，为红枣价格的持续下行奠定基础。
新季红枣上市初始，枣农挺价惜售，但受限于下游承接力较弱，销量及利润不佳，买卖双方互相博弈。叠加红枣下树时间较晚，销售期缩短使得枣农挺价心态被削弱，开秤价高开低走，期货价格也随之不断下行。
直到春节旺季，红枣消费增加，使得价格出现反弹。然而，今年的旺季较去年缩短20天，因此对价格的提振幅度有限。春节后红枣消费逐步进入淡季，且随着天气转暖，红枣进入冷库的时间逼近，一般货价格开始松动，期货价格继续震荡寻底。4月，中美贸易摩擦升级，但我国红枣出口极少，价格走势主要取决于自身供需面，因此受宏观扰动影响小。当前，红枣市场供应压力持续加大，销区消费较弱，且随着温度升高，时令鲜果供应不断增加，进一步抑制红枣需求。供强需弱下，期货价格继续探底。
从供给端来看，2024/2025年度新疆灰枣产量达70万吨宝钜证券，与去年相比增加37万吨。观察历年数据可知，当灰枣产量处于60万～65万吨时已属于丰产季，而2024/2025年度高达70万吨的产量无疑进一步加剧市场的供应压力。
此外，天气因素对新季红枣质量产生较大影响。坐果期和生长期雨水偏多，加之产量高导致树体营养有限，使得新季红枣质量分化严重，低品质货源数量较多。这种质量差异反映在价格上，表现为好货价格较为坚挺，而一般货价格仍存在松动的可能性。
从需求端来看，销区市场到货成品以及等外品均货源充足，下游客商按需采购，整体表现较为谨慎。其中，河北市场的成交比例在三成左右，南方市场早市日均成交量在1车左右，市场整体购销氛围清淡，走货量处于一般水平。
目前宝钜证券，红枣现货价格已处于低位水平，同时仓储成本有所增加。在此情况下，持货商并未出现大幅让利出货的现象，使得红枣价格在短期内保持稳定。河北崔尔庄的特级红枣价格为8.50~10.00元／公斤，一级红枣价格为7.80~8.50元／公斤，二级红枣价格为7.20~7.30元／公斤，三级红枣价格为6.00~6.20元／公斤。
从库存端来看，截至4月24日当周，Mysteel农产品调研数据统计，36家样本点的物理库存在10505吨，较前周减少16吨，环比降幅为0.15%，不过同比增加52.96%。这表明红枣库存虽有小幅下降，但仍处于历年较高水平，且去库进程较为缓慢。为确保红枣品质，4月前需将其存入冷库保存，当前各地冷库库存已趋于饱和。
截至5月7日，红枣仓单数量为8513张，有效预报仓单为354张，经合计折合为44335吨。综合来看，社会总库存处于历年来同期的高位水平。据机构预测，当前社会总库存达45万吨，库存压力较大。
天气因素对红枣产业影响程度颇深。从历史数据来看，红枣产量受天气波动的影响极为明显。例如在2021产季，红枣产量仅为45万吨，2023产季更是低至33万吨，这两个产季均出现大幅减产的情况，进而导致红枣价格大幅上涨。减产的主要原因在于花期降水过多，或者前期积温不足，使得枣树坐果期普遍推迟，而这又恰好与7月的异常高温天气重合，最终致使坐果率不佳，造成严重的减产。由此可见，天气状况对红枣产量的影响举足轻重，在整个红枣产业中，天气因素是需要重点关注的关键变量。
当前，新疆产区的枣树已进入萌芽阶段。主产区枣树呈现分批次发芽的态势，枣农管理积极性较高。部分发芽较早的枣树已经出现花苞，目前整体长势正常，未发现异常情况。不过，鉴于前期天气对红枣产量的重大影响，后续天气变化仍需密切留意，其很可能会对今年红枣的最终产量产生不可忽视的作用。
目前来看，红枣库存压力短期难以得到有效缓解。消费端并未出现大幅改善的迹象，市场供需关系持续处于宽松状态。基于此，预计红枣盘面将延续震荡偏弱的格局。然而，值得注意的是，当前红枣期货主力合约价格已经突破前期低点，并且逐渐靠近仓单成本附近，应重点关注8900元／吨的支撑位。
进入5月，红枣市场将迎来第二个旺季。目前市场到货量略有增加，端午节前大量备货的时间日益临近。若节前备货需求表现良好，将会对盘面形成一定的支撑作用，但考虑到整体消费市场的现状，此次备货所带来的消费量级可能相对有限。节后，消费市场大概率回归弱势，这使得盘面走势依然不容乐观。此外，需重点关注新季红枣的生长情况，若产区出现不利天气影响产量，将会对价格形成支撑宝钜证券，改变当前的弱势格局。（作者单位：广发期货）
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